自今年3月29日被央视曝光“二跳”虚假医疗广告，今日头条就陷入了史上最大的经营危机。
先是因“二跳”虚假医疗广告严重侵害消费者合法权益，今日头条被罚没近百万元。随后，今日头条旗下“内涵段子”因存在导向不正、格调低俗等突出问题，被广电总局强令永久关停其应用程序及公众号。另一款短视频产品“火山小视频”，则因涉嫌播出“未成年妈妈”等内容遭广电总局约谈并强制下架十余天进行整改。此外，今日头条APP还被处以三周内禁止提供下载的处罚。
监管的持续严打，加上企业声誉的滑坡，今日头条近期承受的压力非同小可。按博大创投董事总经理曹海涛的说法，“未来三四个月将是决定这家公司命运的关键时期，若没能挺过这一轮的系统性风险，会遭受灭顶之灾。”
今日头条启动整改，这次是“认真了”?事实上，随着4月11日凌晨今日头条创始人兼CEO张一鸣连夜发布道歉信，今日头条就启动了一系列整改措施。
对内，位于天津的今日头条内容质量中心正在疾速扩张团队规模，内容审核团队从此前的三千人朝目标一万人规模扩张。
对外，今日头条系产品呈现给用户的内容也在发生显著变化。许多用户惊讶地发现：4月11日起，今日头条、抖音、西瓜视频等今日头条旗下产品的主旋律、正能量内容前所未有地爆发;同时，人民日报、环球网等“官方媒体”推送的内容曝光度明显加强。“画风突变”的今日头条，令不少用户大呼不适。
虽说今日头条已经不是第一次遭遇监管打击和舆论声讨，也并非第一次启动“整改”措施，但这一次的整改似乎相比以往任何一次都来得更具力度。或许，今日头条面临的这一轮“系统性风险”，已经严峻到容不得今日头条再像以前一样敷衍的地步了。
日活用户数、在线时长等关键运营数据应声下滑
产品层面的转变以及随之而来的用户体验变化，直接表现到了今日头条的一系列运营数据上。
根据第三方数据监测机构易观智库提供的数据，以4月11日为分水岭，今日头条APP的每日使用时长和日活跃用户量明显出现下滑。数据显示，4月10日——也就是在今日头条发起内容整改前——其单日用户使用总时长为2.15亿小时。然而，从4月11日开始，这一数字就接连不断地下滑，最新数据显示，今日头条单日用户使用总时长为2.02亿小时，较整改前减少了1300万小时。
日活方面，4月11日今日头条日活跃用户为1.41亿户，到4月14日已经跌破1.3亿关卡，短短3天内流失掉1000多万活跃用户。除今日头条以外，西瓜视频、火山小视频的上述两项数据同样下滑明显。
对此，中国电子商务协会网络营销研究中心专家委员唐兴通分析称，“今日头条近期在产品上的变化必然会降低原有的可读性、趣味性。内容风格的改变，也会改变今日头条的用户结构。” 也就是说，今日头条内容的转变，注定将引起多米诺骨牌效应，带动用户结构的改变和相关数据的下滑。
或引发多米诺效应，致平台营收下降、估值下滑更令人担忧的是，活跃用户数、在线时长等关键运营数据的下滑，还不是这一连串多米诺骨牌的最后一张。在运营数据下滑之后，必然将迎来的是平台收入的下滑，并最终影响到企业估值。
在今日头条的收入结构中，广告收入占了绝大部分。近期接连不断的不利消息，已经影响到了广告主对今日头条的态度。据媒体调查，今日头条的许多广告客户目前都持观望状态。一位化名为牛云鑫的某公司广告投放负责人就表示：“我们虽然没有中止合作，但暂时不会通过今日头条来做推广了。我们会继续观察后续影响，毕竟事情才刚开始发酵。”如此看来，今日头条要完成今年500亿广告营收目标，道阻且长。
曹海涛认为，一连串系统性风险最终将影响到今日头条的估值，今日头条的估值损失预计将达到20%。“短期来看，在此情况下，今日头条的投资人会担心投资标的的安全性而变得很谨慎，新的投资人暂时也不会进入，原有的投资人无法退出，这就造成了一种流动性风险，进而影响整体的估值。”
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